EG是时候抄底了吗？

　　一季度因疫情影响，原油价格迎来一轮跳崖式下跌，国内外纺织服装市场先后遭受打击，EG供应却同比去年明显增加。成本坍塌和供需矛盾凸显令EG价格不断下探，煤化工装置承受较大的亏损压力，近期陆续停车检修。本周四，随着原油价格反弹，EG主力2205合约日内反弹8.5%，从3100元/吨一线站上3300元/吨。EG可以抄底了吗？

　　1、油制利润可观，供应压力犹存

　　一季度，美原油价格从60美元/桶以上跌至20美元/桶以下，石脑油价格跌破200美元/吨，对应的EG成本价格约2600元/吨，本周国内EG现货价格跌至3040元/吨。成本坍塌令EG价格大幅下跌的同时，石脑油一体化装置的生产利润却持续回升，最新消息显示燕山石化8万吨装置去年6月至今一直处于停车状态，近期已经重启，可见低油价令传统乙烯法装置生产积极性提高。但煤价相对坚挺，因此煤化工装置的生产成本维持在高位，而煤制EG的价格只能跟随市场走低，合成气法乙二醇报价一度下跌至2650元/吨出厂，按照目前通用的成本公式核算，煤化工单吨亏损超千元。当然，因技术工艺、资金来源、原料组成等方面存在差异，各套装置成本构成差异较大，但3000元/吨左右的EG价格，很多煤化工装置现金流面临考验，本周河南能源濮阳20万吨装置、内蒙古易高12万吨装置、阳煤平定20万吨装置、安徽红四方30万吨装置陆续停车，因此煤化工装置负荷从上周的70.76%下降至53.58%，煤制乙二醇的产出下降。但今年恒力180万吨、浙石化75万吨装置正常生产，国内外其他油制装置积极生产，石油制产出明显增加，且下游聚酯开工率处于往年同期的低位，对原料的消耗偏低，EG的累库局面依旧无法改变。整体看，原油价格崩跌令EG价格持续下跌，对煤制乙二醇市场冲击较大，但石脑油一体化装置盈利向好，国内外装置生产积极性高，乙二醇的供应压力因煤化工装置减产略有缓解，但累库局面难以改善。

　　2、疫情影响消费，库存持续上升

　　乙二醇的下游消费主要集中在纺织服装市场，一季度因疫情影响，纺织服装的国内消费及出口双双大幅下滑。统计局数据显示，1-2月份国内纺织品及服装类零售额下降30%以上；同时，海关总署数据显示，1-2月份中国纺织品及服装类出口额累计值均同比下降20%左右。目前国外疫情形势加剧，中国纺织服装出口订单受到较大影响，将在二季度继续影响我国纺织服装市场。我国大部分地区已经复工复产，但纺织服装市场的复产时间较预期晚3周以上，江浙织机负荷在3月中回升至73%，但近期再度下滑至70%以下，聚酯开工率回升至84%，较往年同期偏低，对原料的消耗处于偏低水平，且因消费萎缩，涤丝库存高企，后期聚酯开工率有可能再度下滑。乙二醇的港口库存已经回升到116万吨以上，有继续累库的预期。因此，疫情影响下，消费疲弱令EG库存不断回升，价格因此承压。

　　3、涤纶长丝亏损，抄底意愿回升

　　周四，原油反弹令化工品市场气氛整体好转，PTA和MEG双双反弹，CCF统计的下游涤丝产销尾盘放量至300%，分析主要是目前的涤丝价格符合下游织造企业的预期。整个产业链自上而下，石脑油已经无利润，PX也几乎无利润，PTA和MEG环节有的企业尚有利润，长丝中POY和FDY现金流已经亏损，长丝价格处于历史低位，在油价出现止跌反弹时，下游企业入市抄底。但目前涤丝1个月以上的库存，终端纺织服装订单大幅萎缩，预期下游抄底难以持续，因此也难以对原料市场有持续提振。

　　综上所述，原油价格崩跌令乙二醇成本坍塌，价格持续下跌，与此同时，石脑油一体化装置盈利情况大幅好转，生产积极性提高，但煤化工装置因成本压力较大减产，却难以改变累库格局。纺织服装市场受到疫情影响萎缩，EG消费疲弱，累库局面难以改变。虽然原油反弹提振下游备货热情，涤丝销售好在，但预期为短期行为，难以持续提振原料市场。整体看，利空犹存，EG价格将维持低位震荡。本周3000元/吨以内的MEG价格处于历史低位，企业可以适度增加备货，但在疫情拐点尚未显现之时，油价底部尚不明朗，未来消费疲弱将继续拖累市场，预期MEG供应保持充裕，投机性抄底还需谨慎。