玉米增仓上行 再创新高

　　摘要

　　受传闻影响，连盘玉米增仓上行再创新高。3-4月是余量见底、渠道建库的时期，也是交易拍卖预期的阶段。考虑到临储库存已不再是太大压力，若每周限量或将加剧前期拍卖热度，短期行情还未走完，前期多单可继续持有。考虑到定向投放和进口预期，以及当前南北港库存持续攀升，上方高度不宜过分追高，高度暂看2100-2150。关注预期能否兑现。

　　受拍卖传闻驱动，昨日连盘玉米再创新高。在3月初 5、9月合约走出窄幅震荡区间后，持续震荡走强，我们也在多篇报告中提出关注3-4月份的买预期行情，这个时段是供需紧平衡，也是交易拍卖底价预期的阶段。4月底前仍是炒作拍卖题材，去库存已不是政策的烦恼，前几年的临储库存的快速去化也给市场多头更多的信心。与其猜政策，不如跟随市场，盘面的走势已经反映了市场的预期。近日，市场传闻将于月底前后启动拍卖，周度限量投放与定向拍卖或将同步进行，底价涨幅也有不同的声音。3-4月份交易拍卖的预期，这也是玉米市场的特点和惯性。

　　近一个月以来，贸易渠道建库存，北港库存也快速翻倍至350万吨。截至目前，产区余粮销售基本售罄，市场在拍卖前处于紧平衡状态。当前交易的题材仍是拍卖预期是否兑现，若如市场传闻而言，每周限量拍卖或将进一步加剧前期抢拍热度，而后期行情或将回归到需求主导上来。需求方面，按照我们初步预计，若猪料同比持续下滑，肉禽、蛋禽料的增加将弥补猪料下滑的缺口，年度需求同比持平稳定；若猪料同比恢复增加，需求端整体的恢复将调高缺口预估，也将驱动盘面上涨。此外，新作面积也存在较大不确定性，豆一的强势上涨也给新作玉米面积带来利多的预期。9月2000元/吨的底部较为明朗，但上方不宜过分看高，陈粮的定向投放将压制拍卖热度，华北地区小麦的替代天花板效益也将存在。从南港库存数据来看，进入4月份，预计进口玉米约50万吨，进口高粱大麦约110万吨，南港能量类库存再上100万吨水平，库存可用天数也超30天。综合看，上方顶部暂看2100-2150，短期买预期的行情还未走完，前期多单可继续持有。对于贸易套保商而言，当前基差给出套保利润，仓单数量也在4月初重新可以注册后，近期也快速攀升，建议适当套保，后期关注仓单数量。

　　图1玉米主力连续季节性

　　图2北港玉米库存（万吨）

　　图3 广东港口内外贸玉米+高粱大麦库存（万吨）

　　图4玉米注册仓单

　　数据来源：wind、天下粮仓、广东玉米数据网、中粮期货研究院