锌价大起大落的原因是……

　　近期锌价走势波动较大，在节后连续大幅上涨后本周出现了明显的下跌走势，14日延续跌势，跌幅达到1.11%。锌价大起大落背后的原因，我认为可以从疫情和基本面两方面考虑。

　　3月海外疫情爆发，以秘鲁为首的多个矿山出现减停产。原料到港的时间滞后性和加工费的大幅下调令市场对二季度矿供应紧张的预期不断升温。尽管当下国内矿山在有序复工，但由于近两年我国矿端原料的对外依存度不断提升，国内矿原料补给还不足以弥补冶炼厂原料近期出现的紧张情况。另外加工费下调使得冶炼厂的实际利润很低，这就导致从5月开始很多冶炼厂开始提前减产检修。同时二季度前期消费的超预期回归使得前段时间国内库存去化明显。供应收紧与市场情绪回暖的共振作用带动前期锌价出现了持续性上涨行情。

　　而另一方面，锌价持续性上涨与加工费回调的同时，矿端利润也在开始恢复。近段时间矿企出货意愿出现改善。面对高锌价本周下游接货意愿也有所转弱，这就导致库存在本周开始出现了小幅反弹。

　　从海外方面考虑，尽管当下全球各国疫情的发展阶段各不相同，但大部分国家已经出现了拐点，部分欧美国家相继出台了经济复苏计划，将于5月陆续放松封锁。秘鲁各大矿山也在根据应对疫情的能力加紧复工，市场也预计6月之后锌矿供应紧张的局面会有所缓解。同时在当下海外消费还不明朗之际，LME库存抬升的压力依旧存在。

　　综上，在中长期供应依旧过剩的大格局下，疫情对供应端的短期扰动很难支撑锌价出现持续性上涨的大反转行情，因此本周锌价出现阶段性回调也属于情理之中。但在供应端未完全恢复之际，短期锌价或仍面临较大波动可能，因此单边策略上建议在16000-17500元/吨区间操作，同时关注海外矿山复产动向与库存变化情况。另外在内外比值高位的情况下建议开始关注跨市正套操作。