豆粕跌破2700 下一个目标在哪里？

　　关于油粕的看法

　　我们简单地来回归一下 MYZ 以来的油粕吧，过去这些年，粕的需求增速大于油脂的需求增速，所以油厂倾向于挺粕，油脂基本上成了副产品，我们从中粮等席位的持仓可以看出来，当豆粕价格过低的时候，中粮往往成为豆粕的第一大多头。

　　MYZ 爆发之后，紧接着发生了非洲猪瘟，粕的需求端受到了影响，基于这个利空，空头也在狙击豆粕，一度把豆粕打到 2500 以下，那个时候中粮还是在挺粕，可能是认为非洲猪瘟的影响很快会过去，但是后面又发生的一些事情改变了中粮的做法。

　　一个事情就是棕榈的干旱减产，导致油脂供应端出现偏紧的预期，另一个就是生猪存栏恢复较慢，粕的需求复苏不及预期，反而是油脂去库比较流畅，这个时候整个产业慢慢在改变过去挺粕弃油的思路，改为挺油弃粕，你会发现现在中粮的持仓大部分都是套保空单，而豆油却是多单。

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　　感觉油现在又变成了主要产品，粕反而成了副产品，中粮的持仓中，豆粕的空单占据了半壁江山，巴西大豆丰产，雷亚尔贬值，盘面榨利良好，大豆出口创记录，这个就跟之前介绍的三因子模型一样，巴西大豆丰产+高榨利+雷亚尔贬值，巴西大豆要多少有多少，这个时候去做多，只能基于疫情影响出口进度或者美豆天气市炒作，很难看到豆粕持续性上涨的动力。

　　就现在来看，油粕都不太好，都是在比烂，油脂的情况也不太理想，棕榈在增产且累库，原油低价格，棕榈现在是供需两端遭受压力，豆油尽管在去库，库存回到了年初的低点，价格却不再是年初的价格了，豆棕价差现在也回到了 1000，油粕比也回到了 2 以上震荡。

　　现在感觉油粕都不太好做，这么低的位置，你去做空吧，肯定是不太合适了，单边做多吧，似乎又缺乏明显的上涨理由，只能去做对冲了。豆棕价差已经拉到 1000 左右了，油脂的对冲暂时可能不太好，两粕的对冲，逐步进入淡水养殖旺季，季节性上利多菜粕；油粕之间的对冲，从绝对价格来讲，油比粕的绝对价格更低，具备低价格优势；粕的优势在于美豆够低，贴水好像也不太强。所以现在这个油粕确实不太好交易。

　　我觉得整理一下思路，做一个简单的假设，可能形成一个交易思路。这个假设是中美 MYZ 在下半年进一步加剧，又不进口美豆了，这个时候国内的大豆库存逐步降低，压榨开机率会逐步下降，豆油会逐步去库；另外，从中粮持仓角度来看，也是倾向于挺油弃粕；再加上豆油价格处于历史低位，而且市场传闻国家收储豆油，所以我个人认为，粕的今年的机会未必有油脂好。

　　当然，如果棕榈不起来，豆油很难走出独立行情，低油价导致棕榈需求端损失过大，所以棕榈想要起来，需求端首先要恢复正常，然后供应端如果有个什么事情配合着，就有可能起来。否则，基本上都是阶段性的行情，很难走出趋势性行情。

　　我们做三个假设：第一，美豆天气正常；第二，中美 MYZ 加剧导致我们限制美豆进口；第三，油价保持低位震荡。那么接下来国内油粕的行情演绎可能是这样的：首先，国内大豆库存逐步下降，压榨开机率降低，低开机率下，油脂去库流畅，盘面油粕比倾向于扩大；其次，油价低位限制棕榈的需求，棕榈价格偏弱，豆油起来之后，豆棕价差拉大，可能会出现多棕榈空豆油的套利资金，把豆油拉下来，从而导致油粕比回落。所以整体上，都是阶段性的行情，很难走出大的趋势性行情。