【电工峰会】SMM：后疫情时期铜市现实和预期的博弈

　　SMM11月6日讯：在2020（第五届）中国电工材料供需交易峰会上，上海有色网信息科技股份有限公司大数据总监叶建华带来了主题为“后疫情时期铜现实和预期的博弈”的演讲，通过对宏观经济形式、供应端、再生资源政策、终端需求等进行综合分析，从而对下半年电解铜、电解铝价格进行了预测。

　　后疫情–全球制造业复苏 流动性预期成为博弈关键

　　4月为全球经济底部。国内3月先于全球快速反弹，欧元区5月，美国受二次疫情干扰，经济复苏后延至6月。随着海外经济全面重启，6月开始为LME持续去库助力，三季度LME连续交仓又促使库存快速回升比价转好。然而进入四季度，海外疫情再次恶化中。

　　二季度全球流动性“泡沫”和复工复产推高铜价，7月份开始国内社融和M2货币供应环比略有收缩，但市场流动性并不紧张。

　　二季度下旬，欧洲经济先于美国复苏，欧元强势压制美元价格，叠加美国宽松贬值预期，美元连续下跌，支撑铜价。

　　四季度欧洲受疫情的再次爆发，欧元走弱，美刺激法案短期未能落地，美元指数反弹，对铜价格形成抑制。

　　中国铜消费已经占据了全球的半壁江山，但和电解铜自身供给之间的GAP并未有效修复，意味着中国每年需要从海外进口大量的电解铜。

　　过去十年，中国铜精矿自给程度持续走低，供需不平衡问题逐渐加深，中国铜精矿自给程度由2010年的40%下滑至2019年的22%。

　　要满足中国铜消费，中国对海外铜原料的依赖度，实在是太高，从而当下仍是位重而声轻。

　　海外矿企调降全年生产指引 二季度受到影响最为严重 进入三季度全球铜矿产量开始回升

　　铜精矿供应紧张 TC/RC持续位于50附近难见回升 冶炼厂亏损生产

　　全球化疫情和中国固废进口政策调整，进口废铜影响极大，1-8月中国进口废铜减近50万吨

　　2017-2020年间重大废铜政策梳理

　　？2017年7月，《禁止洋垃圾入境推进固体废物进口管理制度改革实施方案》 ：要逐步有序减少固体废物进口种类和数，2019年年底前，逐步停止进口固体废物。

　　？2018年4月，关于调整《进口废物管理目录》的公告：将以回收铜为主的废电机等包括废电机、电线、电缆、五金电器（“废七类”）从《限制进口类可用作原料的固体废物目录》调入《禁止进口固体废物目录》，自2018年12月31日起执行。

　　？2018年8月，商务部对美国进口废铜征收25%的关税（主因贸易战）；

　　？2018年12月，关于调整《进口废物管理目录》的公告：将铜废碎料（“废六类”）从《非限制进口类类可用作原料的固体废物目录》调入《限制进口类可用作原料的固体废物目录》，自2019年7月1日起执行。

　　？2020年1月，国家市场监督管理总局和国家标准化管理委员会公布了GB/T 38470-2019 （再生黄铜原料） 、GB/T 38471-2019（再生铜原料）标准细则。

　　？2020年10月，生态环境部办公厅关于规范再生黄铜原料、再生铜原料和再生铸造铝合金原料进口管理有关事项的公告发布，确定、符合《再生黄铜原料》（GB/T 38470-2019）、《再生铜原料》（GB/T 38471-2019）、《再生铸造铝合金原料》（GB/T 38472-2019）标准的再生黄铜原料、再生铜原料和再生铸造铝合金原料，不属于固体废物，可自由进口，自2020年11月1日起实施。

　　废铜在年内又完美诠释了它的重要性

　　Q2国内电解铜的快速去库，废铜的重要性不逊于消费的恢复；

　　Q3电解铜消费走弱，废铜又是一个很大的阻碍；

　　随着四季度精废价差修复至千元附近，铜消费有望环比改善。

　　2021年仍然是氧化铝投产高峰期 供给端压力仍然存在。

　　海德鲁/EGA等新增和复产产能提升 2020叠加海外电解铝减产造成海外氧化铝供给过剩：

　　海外整体氧化铝整体成本较低，部分氧化铝厂成本在180-200美元/吨。

　　进口盈利窗口持续打开，在海外供给过剩背景下，海外氧化铝补充国内短期缺口的概率居高不下；

　　中国以外地区氧化铝供给新增速度高于国内，且内外过剩压力海外继续扩大；

　　电解铜铝供应均在增长

　　国内产量回升叠加消费走弱 ，国内库存出现回升。

　　三季度原料问题逐渐缓解，国内消费开始走弱，叠加进口铜大量进口，国内总库存出现明显回升。

　　2020年前三季度吸纳产能168万吨 全年新增200多万吨 2021年新增产能预计仍然超200多万。

　　基建工程VS消费品行业

　　LME连续出现交仓致库存大增，叠加人民币升值，洋山铜溢价止跌回升 关注后四季度比价打开机会。

　　2020年初国家将电网计划投资额由4000亿上调至4600亿元，释放国家推动基建托底经济的积极信号。

　　二季度国网交货量集中，推动电力消费迅速转好，是4月开始铜消费表现超预期的重要原因，同样也拖累下半年铜消费。

　　4月起终端消费环比全面回升，白电和商用车表现超预期，但同比仍面临巨大下滑压力：

　　疫情致使房地产和空调行业消费跌入历史低点，二季度消费强劲回升。

　　三季度线缆消费严重不及预期，拖累下半年铜消费。

　　汽车板块意外增长，但对铜消费带动有限。

　　四季度重点关注消费启动情况 才能带动铜价攀升至新的高度：

　　全球经济的逐步修复和全球流动性充裕，推动市场信心向好。

　　基本面环比改善超预期和宏观面连动共振向好，才能更好的推动铜价，在不考虑全球大规模再次爆发疫情的背景下，预计LME铜价运行于6600-7100美元/吨，国内50500-53500元/吨。