美伊事件下 能化品种走向何去何从？

　　事件

　　2020年1月3号，伊朗“圣城旅”指挥官在美军空袭中罹难，伊朗军方警告称，将对美国和以色列大批目标发动袭击，一旦开战，伊朗将袭击美国海军，甚至是以色列首都特拉维夫。美国对此回应称，美军已经确定了52个伊朗重要目标，如果德黑兰对美国发动报复，那么美军将随时“释放地狱之火”，一时之间，中东战争疑云笼罩。作为伊朗军方二号人物，袭击行为势必激起伊朗对美的报复行为，中东局势将进一步升级，如果伊朗选择较为隐蔽的报复行动，比如加大对地区内反美武装的支持力度以及退出核协议，既可以缓解国内民众的怒火，又可以避免美国的进一步打击，对于局势的影响较小。

　　但是根据最新消息，当地时间8日早晨，美军驻伊拉克“阿萨德空军基地”遭到至少9枚火箭弹袭击，该基地位于伊拉克西部，是美国和联军部队的基地，这也意味着伊朗选择了激进的报复行为，这毫无疑问会引起美伊冲突，甚至会发酵成局部的中东战争，正如特朗普所说，如果伊朗袭击美国基地或任何美国人，美国将毫不犹豫的发动打击。美国已经加强了安全戒备，同时向中东地区增派3000名士兵，部署在伊拉克、科威特及其他区域，短期内中东局势正朝向战争的边缘迈进，其对于相关能化品种的后续影响，我们将进行如下分析：

　　点评

　　1）甲醇方面

　　市场对于伊朗甲醇出口的影响较为关注，而作为中国最大的进口来源，伊朗货源占比在30%附近，随着2019年Kaveh230万吨装置和Busher165万吨装置的投产，伊朗的甲醇产能已经接近1000万吨，由于其本身配套下游较少，大部分甲醇用于出口，其中出口到中国的量占比达到60%以上。尽管市场一直担心美国制裁伊朗会影响其甲醇出口，但是参考历年来的制裁情况，我们认为，在不发生战争封锁霍尔木兹海峡的前提下，伊朗的甲醇出口影响有限，其对中国的出口仍然非常可观，但是8号早晨伊朗对美国基地发动报复之后，中东局势将进一步恶化，封锁霍尔木兹海峡的可能性有所增加，叠加一个月来港口去库良好，短期来看，受中东局势助推，甲醇价格有望进一步推涨，建议前期多单继续持有，但是中长期而言，在国内外新增产能的双重夹击之下，春节后港口高库存问题有望重现，甲醇仍然面临内忧外患的偏弱格局，价格重心有望逐步下移，未来需要关注中东局势以及国内外装置投放进度的扰动。

　　2）聚烯烃方面

　　从进口来源国来看，中东地区仍然是中国聚乙烯最大的进口集中地，占比超过50%，并且来自中东地区的货源2019年增幅最明显，1-9月份沙特货源由去年同期的226万暴增到285万吨，伊朗货源由150万吨暴增到189万吨，阿联酋货源由94万吨迅速增加到106万吨。而PP方面，进口相对较少，其中来自沙特，阿联酋等中东货源占比在20%附近。

　　短期来看，近期聚烯烃重现累库迹象，上周国内PE库存环比增加9.99%，其中上游生产企业PE库存环比增加18.57%， PP库存环比上升12.96%，其中石化企业PP库存环比上升16.48%，价格上涨空间有限，但是如果伊朗局势持续恶化，甚至演变成局部战争，将会对聚烯烃尤其是聚乙烯的进口造成较大影响，建议多单谨慎持有。中长期来看，浙江石化聚烯烃产品已经开始预售，春节后有望逐步投放市场，而随着烷烃裂解项目以及炼化一体化项目的投产，2020年国内新增产能将相比往年大幅提升，供应压力将进一步增大，而随着经济下行压力增大，需求端仍然难寻亮点，我们认为，在全球产能扩张大背景下，国内聚烯烃市场也难以独善其身，在近期的上涨之后，聚烯烃有望重回弱势震荡的格局。

　　3）苯乙烯方面

　　2019年，苯乙烯进口量在300万吨附近，其中沙特货源占比20%，科威特占比6%，由于伊朗货源占比较低，美伊事件爆发后，对苯乙烯进口并无太大影响，期货价格维持震荡。

　　短期来看，苯乙烯走势受港口库存影响较大，由于长江口大雾封航的消息，叠加前期连续滞期使得到港恢复进展缓慢，11-12月份，累库进度不及预期，这也是苯乙烯价格反弹的推动之一，中长期来看，随着炼化一体化项目的启动，2020年将是苯乙烯扩能周期开启的元年，仅浙江石化与恒力石化(行情600346,诊股)上半年投产的量就将接近200万吨，加之其他企业的新建计划，明年计划投产的苯乙烯装置总产能接近500万吨/年，国内苯乙烯供应压力骤增，虽然需求端稳中有增，但是在如此大的供应压力之下，需求对价格的支撑力不从心，我们认为，价格重心将徘徊在7000-7600的成本线附近，单边建议逢高沽空。

　　4）燃料油方面

　　我们在12月初发布的《悲观预期有所修复，燃料油走势偏强》报告中提出，欧佩克会议延续减产协议对于油价有提振作用，在原料端为燃油价格提供一定支撑，而燃油与原油的裂解价差已经创下近年来的低位，未来供应也有缩减的预期。虽然IMO新规即将实施，但是实际执行力度仍然有待观察，2020年之后，仍然会有少量船舶违规使用高硫燃油，而随着高低硫燃油价差的持续扩大，未来将有更多的船舶选择安装脱硫塔，这将使高硫燃料油需求得到更大程度的保留，考虑到这些因素，短期内高流燃料油的需求减少量或远低于市场预期，未来高硫燃油价格仍然有向上修复的动力，建议逢低布局FU2005多单。整体来看，12月以来的走势符合预期，05合约涨幅已经超过400点。

　　目前来看，虽然经过前期的连续上涨之后，需求的悲观预期有所修复，但是中东局势在朝着恶化的方向发展，油价的重心上移对于燃料油的支撑渐强，燃料油走势偏强的格局有望维持，建议前期多单继续持有。