让期权工具“飞入寻常百姓家”――专访海通期货期权分析师李碧澄

　　“荣获‘郑商所期权高级分析师’称号，不仅是对我过去研究成果的肯定，也对我以后的工作提出了更高要求。”李碧澄认为，分析师应当紧跟市场发展步伐，不断提升研究实力，鞭策自己在研究的道路上奋力前行。

　　2019年是中国期货、期权市场的“丰收年”，尤其是期货、期权品种上市步伐明显加快。全年上市了包括红枣、20号胶、尿素、粳米、纯碱期货等在内的7个商品期货，天胶、棉花、玉米、PTA、甲醇、铁矿石、黄金、沪深300股指、华泰柏瑞沪深300ETF和嘉实沪深300ETF期权在内的10个期权。

　　经过几年的发展，部分投资者已从最初对期权市场的初步了解到如今的熟练应用，而且更多的实体企业开始参与到这个市场并充分利用期权管理风险，越来越多的机构投资者开始利用期权这个工具，构建更加复杂的交易组合。当然，随着我国场内期权市场日新月异的发展，期权分析师也面临更高的要求和挑战。在这样的背景下，海通期货期权分析师李碧澄的努力亦初见成效，不仅让晦涩难懂的期权工具“飞入寻常百姓家”，也拿到了她成为期权分析师后的一个重要荣誉称号――“郑商所期权高级分析师”。

　　结缘

　　“说来很巧，2017年3月31日豆粕期权正式上市当天，我参加了海通期货的面试，随后开始了自己期权分析师的职业生涯。”谈及与期权的缘分，李碧澄仍兴奋不已，由于在本科及硕士阶段学习的都是金融专业，所以对其他人来说深奥难懂的期权，她却是“神交已久”。不过，她也知道，作为一只初出茅庐的“金融菜鸟”，自己对期货、期权的理解只是停留在纸面上，较为浅显，但期权分析师这一职业正好可以让她把多年积累的理论知识充分运用到实践中去。

　　众所周知，在国外衍生品市场，期权已经发展得非常成熟，但在我国目前还只能算是一个新兴的市场。随着近年来期权品种推出的步伐不断加快，越来越多的投资者也开始接触、接受、了解并利用期权工具。“2017年期货公司刚开展商品期权投教工作的时候，投资者的需求往往集中于期权基础知识及合约规则解读。随着期权市场的日益完善，投资者的需求已经升级到了期权应用，更多的实体企业也钻研起了期权策略，考虑在原有的套保环节加入期权工具，以求达到更好的风险管理效果。” 李碧澄说，这一变化也让期权分析师感觉终于有了大展拳脚的机会。

　　“在我看来，期权作为一种金融衍生品，非常有趣。得益于本身的特性，期权存在诸多交易维度，不仅可以在交易方向，还可以在时间、波动率等方面做文章。以买入和卖出看涨、看跌期权为基础，可以构建出牛市价差、熊市价差、跨式、蝶式等各式各样的策略组合。期权可供研究的角度实在广之又广，而这也正是期权的魅力所在。”李碧澄向期货日报记者表示，我国期权市场虽起步较晚，却很有潜力，值得分析师不断探索。她说：“我相信，日后期权市场的进一步发展也会对包括期货公司在内的整个行业的研究实力提出新要求，研究的重要性也会因此得以体现。”

　　实践

　　作为期货公司研究团队的一员，在日常的工作中，除了撰写研究报告、开展投教工作外，也少不了和期货业服务“三农”的重要抓手――“保险+期货”项目打交道。

　　据李碧澄介绍，在期货交易所的大力支持下，海通期货近年来在多个国家级贫困县开展了各项服务实体经济、精准扶贫系列的“保险+期货”和场外期权项目，保障农产品种植面积逾25万亩，惠及逾万农户，其中一半以上为建档立卡贫困户，共为企业和农户规避了近5亿元名义本金风险。在“保险+期货”项目持续推进的过程中，期权工具的应用也让期权分析师有了用武之地。

　　“其中，郑商所2018年海通期货新疆英吉沙棉花‘保险+期货’项目让我印象深刻。这是‘保险+期货’项目第一次走进新疆英吉沙县，我所在的项目团队结合当地产业特色，为棉农量身定做了‘行权价可上浮、分区间赔付就高不就低’的亚式期权。” 李碧澄分析说，亚式期权也称平均期权，实质上是欧式期权的一种创新。它与欧式期权的相同点在于它们都只允许其投资者在到期日当天执行期权合约，不同点在于欧式期权是根据到期日当天的标的资产的高低来决定是否执行期权合同，而亚式期权是根据合同期内的标的资产的平均价格的高低来决定是否执行期权合同。采用亚式期权，一方面，较为贴合农户在现货端分批销售的节奏；另一方面，亚式期权价格较低，也更符合农民套期保值的需求。

　　小成

　　据李碧澄介绍，由于初次接触“保险+期货”，当地政府与棉农对该模式缺乏足够了解，在该亚式期权项目的实施过程中，团队成员多次远赴新疆当地进行实地调研及宣传培训。她回忆说：“我还记得在当地举办的培训会上，由于部分农户为少数民族，理解汉语培训内容对其有一定的难度。为解决沟通问题，我们特地邀请了翻译将培训内容即时译成维语。会后，当地农户热情、兴奋地诉说着项目给他们带来的保障，那份真挚让我至今难忘。”最终整个项目实现赔付73万余元，成效显著，协助当地棉农抵御了价格下跌风险，得到了当地政府与农户的一致好评，也让她深切感受到了期权工具的作用，对其所从事的期权研究工作有了更多的信心和激情。

　　2019年也是李碧澄的“丰收年”。在期权品种遍地开花的同时，相关期权投教工作也在有条不紊地推进。“针对新品种上市，我们精心制作了小视频、策略普及文章等各类形式有趣、内容丰富的投教产品，并积极开展面向包括普通投资者、实体企业在内的各项期权投教培训。每次培训会后，听到投资者说对期权的了解更深一层的时候，都让我感到由衷的喜悦。” 李碧澄说。

　　除了工作中的成就，本次获评“郑商所期权高级分析师”，为她的职业生涯增添了一枚“勋章”。“这是我第一次参加郑商所高级分析师评选活动，很感谢交易所给分析师提供这样一个相互交流研究成果的平台。”李碧澄表示，由于是首次参评，紧张是难免的，自己也很努力、用心，最终劳有所得。她说：“评选对我有很大的促进和激励作用，我感到非常荣幸，这不仅是对我过去研究成果的肯定，也对我以后的工作提出了更高要求。今后，我将继续努力，提高自己的研究水平，鞭策自己在分析师的道路上奋力前行。”

　　致远

　　衍生品市场在不断发展，期权应用也将越发广泛，随之对分析师的要求也会更高。“作为分析师，应当紧跟市场发展步伐，不断提升研究实力，与时俱进。”李碧澄告诉期货日报记者，分析师的成长离不开优秀平台的支持和前辈的指引。分析师广阔的发展前景，对正在努力着的分析师将是一笔宝贵的财富，敦促他们在做好本职工作的基础上，进一步拓展和发掘自身在更多方面的能力与潜质。

　　随着更多期权品种陆续上市，期货市场品种体系日臻完善，也为更多资管产品提供了新的选择和机遇。李碧澄举例说：“比如，在设计稳健型产品时，可将其中大部分本金用以购买国债等固收产品，剩余部分可买入期权。由于期权的特性，当行情走势和预期一致时，可通过买入的期权部分增强收益；当行情走势和预期相悖时，亦可实现保本目标。”

　　另外，期货市场的快速发展也为期货公司服务实体经济提供了新机遇。“此前，实体企业往往以期货、场外期权等方式来管理风险，而期货交易所场内期权品种的相继推出，为实体企业采用期权规避风险提供了更多可能性。许多企业也确实关注到了期权在管理价格风险方面的优势，并积极探求相关的期权研究成果。” 李碧澄认为，这就要求期货分析师必须把包括产业企业在内的投资者的需求作为以后开展研究工作的基础，把服务实体经济，提供更实用、更稳妥、更接地气的投资策略作为以后的工作重心。她说：“面对挑战，我会以更加热枕、更加严谨的工作态度，不断学习进步，力求让研究切切实实地提高期货公司服务实体的质量。”