25万亿基建投资能否缓解螺纹库存压力？

　　螺纹钢周初再次大幅反弹，炉料端铁矿和焦炭也大幅上涨。周报中提到，周五美股跌幅收窄，美联储3月降息预期预计会市场情绪形成修复，因此除黑色外，本周伊始股市和工业品也相继止跌反弹。同时，据统计国内7省计划推出25万亿的基建投资项目，在一季度经济受突发公共卫生安全事件影响下，基建再次成为稳增长的主要抓手，相应A股基建版本大幅上涨。

　　但在钢材期货走强的情况下，现货价格则多数下跌，市场很大程度仍在交易需求爆发的逻辑，新增的基建项目强化了这一预期。对于后期建材需求回升，我们也并不反对，当前也很难证伪，因此对螺纹10合约一直持看涨的观点。但相比股票是未来现金流的折现，交易的时间维度更长，商品则不能忽视短期的冲击，因此回到螺纹钢05合约，距离其移仓已不足2个月，需求强预期能否在此期间体现较为关键。进入3月，国内疫情进一步好转，铁路旅客发运量也在持续回升，人员流动性好转，各级政府继续出台政策帮助区域内企业复产复工，可以预计建材需求在3月恢复的速度会逐步加快。

　　对于需求实际回升情况，在前期的专题和周报中已多次追踪分析，至少截止到当前，需求恢复情况是要低于多头预期的。2月最后一周，水泥磨机开工率增至8.6%，建材日均成交量为去年同期的30%，各地区已简化复工流程，但企业复工后仍将面临很达的疫情防控责任，对于建筑行业，人员密集、防控难度较大，因此除部分重点项目外，地产项目很难快速恢复施工，因此到3月末螺纹刚需求恢复至去年旺季水平已较为乐观。

　　当前，螺纹钢库存总量增至2000万吨，较去年同期多出700万吨，产量方面，全国高炉开工率小幅回升，河北部分高炉已陆续复产，其他地区钢厂在3月有检修计划，但钢厂废钢到货量持续增加，部分地区电炉谷电利润的修复及调坯轧材厂的复产，均可能导致铁水下降同时螺纹产量回升，预计未来两周螺纹库存大概率延续增势，而在需求显著好转前，市场将面对同比多出800-900万吨的库存，考虑到6月中旬以后需求会季节性下滑，因此留给市场有效消化库存的时间只有4-5月，在此期间若产量同比减少11%，需求增加7%，则到5月末螺纹钢库存仍同比增加200万吨，这还要保证需求快速增加的过程中，钢厂产量始终维持低位，且电炉不能复产。对于需求同比增幅，前面也做过分析，考虑到19年地产高周转模式下螺纹需求已大幅增加，因此今年虽然也存在赶工需求，但实际提升空间已较为有限。另外，近期国内多省住建部门已发布文件，提出疫情影响下，工期应按照不可抗力有关规定予以顺延，缓解了承建商的施工压力，赶工的力度可能会放缓。

　　最后，对于今天带动股市和期货盘面大涨的主要因素，25亿基建项目，从相关机构统计可以看到，2020年计划投资额要低于2019年，而2020年计划完成的投资额增量也相对有限。市场普遍对今年基建回升的预期较强，因此从数据上看应该在预期之内，同时考虑到新项目审批到落地的时间，因此仍建议避免用长逻辑来交易短期行情。

　　当前，政策面利好源源不断，持续支撑市场预期，但对于螺纹05合约，考虑到后期去库过程中可能面临的问题，一旦出现海外疫情加剧或国内需求恢复迟缓的情况，现货市场抛压可能会增加，因此需谨慎对待，上方压力3500元，建议在3月下旬前逢高空配。10合约多单持有，回调加仓，现货企业关注10合约在3300元附近买入保值的机会。

　　关注点：现货需求恢复情况海外疫情发展