晨报精粹：维护全球供应链稳定 扩大金融对外开放

　　宏观策略

　　今日市场关注：

　　美国上周季调后初请失业金人数（千人）和1月耐用品订单终值

　　欧盟首席脱欧谈判官巴尼耶就与英国未来关系的谈判情况举行记者会

　　全球宏观观察：

　　中共中央政治局：维护全球供应链稳定，扩大金融等服务业对外开放。中共中央政治局常务委员会会议强调，要做好龙头企业复工复产保障工作，维护全球供应链稳定。要落实好外商投资法，积极帮助外资企业解决复工复产中的困难，继续抓好标志性重大外资项目落地，扩大金融等服务业对外开放。

　　金融支持疫情防控和经济社会发展座谈会在京召开。人民银行会同财政部、银保监会召开金融支持疫情防控和经济社会发展座谈会暨电视电话会，深入贯彻2月23日习近平总书记在统筹推进新冠肺炎疫情防控和经济社会发展工作部署会议上的重要讲话精神，落实2月25日国务院常务会议工作部署，总结了金融支持疫情防控和复工复产的工作情况，提出了下一阶段金融支持疫情防控和经济发展工作要求。金融支持疫情防控和经济社会发展座谈会强调，稳健的货币政策更加注重灵活适度，保持流动性合理充裕，完善宏观审慎评估体系，释放LPR改革潜力。

　　农业农村部印发《2020年农业农村绿色发展工作要点》。工作要点提出，在长江流域和黄淮海地区发展大豆、油菜及花生等油料作物，促进地力培肥和种养循环发展。巩固东北冷凉、西北风沙干旱等非优势区玉米结构调整成果。加强优质牧草生产基地建设，以北方农牧交错带为重点实施粮改饲面积1200万亩以上，建设高产优质苜蓿基地100万亩。深入开展农药减量增效行动，确保农药利用率提高到40%以上，保持农药使用量负增长。实施绿色防控替代化学防治等行动，继续创建100个绿色防控示范县，推广生态控制、生物防治等绿色技术和新型植保机械，推行专业化统防统治。

　　2月财新服务业PMI为26.5 降25.3个百分点。新冠疫情对服务业造成了极大冲击。2月财新中国服务业PMI较上月几近腰斩，为2005年11月调查开展以来首次落入荣枯分界线以下，创历史新低。

　　拜登在超级星期二绝地大反攻，赢得七个州的初选。拜登在超级星期二初选的第一轮中取得了重大胜利，在包括弗吉尼亚州和北卡罗来纳州在内的七个州赢得了胜利，他主要竞争对手伯尼・桑德斯声称拿下作为自己主场的佛蒙特州和科罗拉多州。拜登还赢得了阿肯色州、俄克拉荷马州、田纳西州、阿拉巴马州和明尼苏达州的初选。初期的回报显示，这位前副总统以颇大的差距获胜，这将能够使他拿下较大比例的党代表支持。但是投票较晚的一些州，尤其是德克萨斯州和加利福尼亚州，或可帮助桑德斯。桑德斯在全国民意调查中超越拜登，成为领先者。

　　金融期货

　　期指：外围市场降息，风格加速转向IF

　　逻辑：昨日两市宽幅震荡，尽管尾盘拉升，但从两市成交量回落1万亿以内，量能有所收窄来看，并未改变目前市场情绪趋向谨慎。从昨日盘面来看，风格切换进行时。其中，受益于外围降息因素利好，国内进一步宽松预期走强，同时叠加大基建推动，进一步加速短期风格转向IF。IC方面，由于前期创业板涨势过高，叠加近期部分科技基金加速建仓完毕，短线资金支撑有所减弱。因此。维持风格转向判断，月度级别维度持有IF多单。

　　操作建议：短线风格偏IF，IF多单

　　风险因子：1）海外疫情扩散；

　　股指期权：隐含波动率短期较稳定，关注日内交易机会

　　逻辑：昨日标的震荡运行，期权市场成交规模连续三日下降，各期权隐含波动率相对较稳定，300期权系列隐波仍明显高于50ETF期权。从近几日的情况来看，期权市场投资者情绪正逐渐回归理性，但整体市场偏谨慎的结构并未改变。短期来看，隐含波动率继续维持震荡的可能性较高，在当前标的持续震荡的时点，投资者可关注利用期权交易市场日内V型结构的机会。同时，结合我们对于股指风格转向的判断，推荐利用300期权构建牛市价差组合。

　　操作建议：300期权牛市价差组合

　　风险因子：1）疫情扩散；2）市场大幅波动

　　期债：外资流入或助涨债市，多头思路延续

　　逻辑：昨日债市大涨，T2006合约上涨0.42%。受前天美联储降息50BP影响，T2006开盘上涨0.25%，盘中继续震荡上行。期货收盘后，10年期国债现券收益率继续下降1BP左右，收益率下降趋势仍在延续中。目前海外疫情仍在扩散，美国死亡病例数从前一天的6人增加至9人，但确诊病例数仍只有125例。按照千分之八的死亡率估计，美国实际感染人数可能在1125人。考虑到美国对新冠病毒的检测力度不足，不排除部分死亡病例因为没有检测而未计入统计。美国及全球防疫形势仍然不容乐观。昨日央行并未开展公开市场操作，但DR001、DR007分别下降15、8BP，其中DR007为节后的最低水平，这可能意味着市场预期央行会放松货币。前天美国10年国债收益率下降8BP，中美10年国债利差虽然已经处于高位，但仍在扩大。再考虑到人民币表现不错，外资流入的可能性较大。我们建议投资者仍以多头思路为主，操作上可提高头寸的灵活性，采取多单部分逢高止盈与逢低做多的区间操作。考虑到期限利差处于相对高位，我们建议曲线走平策略可继续持有，但需要关注资金面是否会继续松弛。

　　操作建议：多单部分逢高止盈与逢低做多的区间操作相结合，曲线走平策略可继续持有

　　风险因子：1）疫情迅速得到控制；2）复工节奏好于预期

　　黑色建材

　　钢材：复工稳步推进，钢价震荡反弹

　　逻辑：杭州螺纹3490元/吨。华东规模以上企业相继复工，刚需渐起，但房建复工进度相对偏慢，建材成交相较于去年同期仍有较大差距，且仍以低价锁货为主，主流价格成交不佳。找钢网数据显示，本周长流程建材产量保持平稳、短流程微幅上升，供需格局宽松，社会库存继续加速累积，贸易商进一步承压，短期内高库存压力将持续存在，复工预期兑现后，盘面或重新回归基本面逻辑，期价弱势震荡为主。

　　风险因素：海外疫情继续发酵（下行风险）；钢厂大面积停产（上行风险）

　　操作建议：05合约逢高卖出和区间操作相结合

　　铁矿：铁矿价格再次反弹，巴西暴雨影响待定

　　逻辑：今日铁矿成交再次增加，钢厂补库谨慎，期现价格反弹，基差收缩，5―9期差扩大。受疫情影响终端需求启动延迟，钢厂检修减产仍将不断增加，后期港口库存将企稳回升。另外，有消息说淡水河谷因大雨导致发运延迟，市场质疑声音较多，降雨区域与港口矿区或并非一处。铁矿中线偏弱趋势不改，节奏上需重点关注钢厂铁水减量及澳巴矿山供应恢复程度，谨防矿山生产受到疫情干扰。

　　操作建议：逢高抛空与区间操作相结合

　　风险因素：铁水产量保持坚挺（上涨风险）、澳巴发运恢复，钢厂大面积检修（下行风险）

　　焦炭：供需格局转弱，焦炭反弹空间有限

　　逻辑：昨日焦炭现货市场偏弱运行，港口现货价下跌10元/吨，第二轮提降范围扩大，各地焦化厂陆续接受提降。焦煤原料及运输缓解后，焦炭产量大幅提升。需求来看，钢厂库存大幅累积，长流程钢厂维持减产。昨日焦炭期价震荡反弹，主要是受钢价及预期影响。整体来看，当前焦炭供需格局转弱，或考验焦煤的成本支撑，反弹空间有限。

　　操作建议：逢高抛空与区间操作相结合

　　风险因素：焦煤上涨、终端需求恢复（上行风险）；钢价下跌、煤矿复产（下行风险）

　　焦煤:煤矿持续复产，供需边际走弱

　　逻辑：昨日焦煤现货价格弱稳运行，山西安泽主焦煤价格下跌20元/吨，海运煤价格暂稳，当前各地煤矿处于陆续复产状态，国内供给偏紧格局缓解。蒙古国口岸恢复时间或有提前，海外疫情蔓延，海运煤需求承压。国内需求来看，焦化厂提产，焦煤实际需求良好，供需维持紧平衡的状态。昨日焦煤期价震荡运行，有小幅上涨，整体来看，焦煤供需缺口在缩小，下游焦炭价格下跌，焦煤继续上涨空间不大，短期内或维持震荡。

　　操作建议：逢高抛空与区间操作相结合

　　风险因素：煤矿复工延迟、需求好转（上行风险）；煤矿复产、进口放松（下行风险）

　　动力煤：采购成交低迷，市场弱稳运行

　　逻辑：主产地国有煤矿基本复产复工，民营煤矿也逐步进入复产进程，煤矿开工率大幅增加，而随着人员返岗的逐步增加以及隔离时间的结束，工人实际上岗率提升，产能利用率提升明显，市场货源供应量逐步增加，但由于主产区用煤行业的复工争夺了部分资源，港口可调入货源仍较为紧张；华东地区鼓励复工政策力度较强，工业企业逐步开启复工进程，达产率开始有所增加，用电需求有所好转，但煤炭采购增幅缓慢且采购量有限，对市场支撑力度不足，整体市场依旧呈现供需两弱的弱势震荡格局。

　　操作建议：区间操作

　　风险因素：煤矿达产加速、疫情二次爆发（下行风险）；下游需求超预期启动（上行风险）