铜价逆势反弹 抄底还是观望？

　　无论是美联储的货币政策，还是后期如果会被通过的美国财政部的经济刺激方案，在疫情还是处于爆发期的阶段，政策效果就要大打折扣，这次美股的大跌，工业价格降至低点，其源头都是海外疫情蔓延到逐渐失控导致的消费停滞，经济秩序紊乱，加上美国之前积压的一些问题集中爆发。我们从大宗商品的角度出发就可窥见一斑，金铜比和铜油比已经创历史新高，金铜比数值上反映的是1盎司的黄金作为货币可以购买的铜的数量，而更深层次的是它和经济增速的相关性很大，同时从图中可以看见，在08年金融危机的时候，金铜比冲高至0.3上方，之后，而这一次金铜比再创新高，涨至0.33附近，说明疫情对经济造成的影响是巨大，全球经济经济增速预期下调也正反映着这一事实；另外铜油比也处于历史高位，原油和铜均属于工业品，在经济复苏周期中，原油和铜价由于需求旺盛往往同向而动，而这一次铜油比的大幅上升是原油受到大幅过剩危机和疫情加重了需求疲软先行下探，铜价后期补跌，也是一次同向而行。

　　分析金铜比主要是想要说明当前铜价虽然反弹但是经济担忧的阴云并没有散去，全球经济仍将受到疫情带来的冲击，许多汽车加工企业停产，居民消费停滞我们已经看到了，后期是否会有更大的破坏取决于世界各国的防疫政策和资源调度能力。分析铜油比是在现在这个特殊时期，对于铜价的分析可以考虑到原油价格的波动了，两者在同属于工业品范畴的领域将有同向的波动，只是时间上会有不同。

　　综合看来，此次铜价反弹是对美联储持续释放流动性政策的一个正面回应，也是补充了之前的超跌部分，铜价走势可能符合我们在上周铜价跌停后的研判，没有爆发全球性金融危机的可能，铜价有望在4500―5000美元/吨中段寻找到价格支撑，考虑到海外疫情仍在加速蔓延，铜价仍将偏弱运行，抄底的必要条件我认为有三点：

　　1、精炼铜库存拐点来临或处于去化过程中。

　　2、空头资金的逐渐离场，可关注CFTC的非商业持仓变化。

　　3、中国消费逐渐恢复，出现明显回暖信号，下游订单量的增加，电网项目投资加速，房地产市场竣工面积和销售面积反弹，家电市场销量的恢复。

　　鉴于上述必要条件，我们认为前两个条件会优先满足，大概在4月中旬到5月中旬，考虑到当前矿山的正常经营已经受到影响，TC出现下行，我们可以关注疫情对铜精矿实际供应量的影响，这有可能成为中期铜价的重要支撑，能将参与时间点提前到四月初，左侧交易者可择时参与。满足第三个条件时间将延后至6月份，届时国外疫情发展应该不会继续处于恶化状态，疫情得到控制叠加消费回补，会产生明显向上驱动力，右侧交易者可择时参与。