豆粕：关注南美疫情和美豆新作面积

　　摘要

　　国际和国内市场均表现出对南美疫情发酵的担忧，目前未看到物流的中断，但是其国内运作效率预计会受到影响。美豆关注新作播种面积和旧作出口，本季播种仍然充满很大的不确定性。国内豆粕基差在现货紧缺的背景下走势坚挺，随着四月中旬油厂开机逐步恢复，现货紧张局面有望逐步缓解。

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　　南美疫情

　　南美疫情的发酵和对物流的影响仍然充满不确定性，在这种情况下，市场对疫情的敏感度会增大。虽然难以评估疫情的发展，但是疫情发生国在对抗疫情的过程中，终会采取相对严格的措施，中国的抗疫经验就是很好的范本，而且也正在被越来越多的欧美国家认可和采纳。当前巴西和阿根廷的肺炎疫情正在持续发酵，其国内也在逐渐展开相应的防疫管控措施，我们认为近期巴西和阿根廷管控措施的方向大概率是趋紧，目前尚未看到物流的中断，但这可能会影响后期物流环节的的运行效率。

　　当前美豆价格处在相对合理的位置，近期雷亚尔的大幅贬值，巴西农民卖货积极，卖货速度较历史同期大幅提前，阿根廷农民则相对惜售，美豆盘面卖压并不大，南美疫情的发展情况需要持续关注。

　　图1巴西和阿根廷汇率

　　数据来源：Trading Economics中粮期货研究院

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　　美豆新作

　　美豆新作种植面积仍然充满很大的不确定性，USDA将会在美国时间3月31日给出意向种植面积数据，2月份USDA展望论坛预计美豆播种面积为8500万英亩，目前市场主流预期美豆播种面积8486万英亩，与USDA论坛预计相差无几。但是，最终的播种面积仍然会受到很多因素的影响，除了评估影响较为直观的大豆玉米比价以外，在过去两个年度中，春播时期的天气，播种进度以及中美贸易摩擦等因素同样加大了农户种植决策难度。即将迎来的播种季，除了上述因素，新冠肺炎疫情在美国本土的发酵还可能带来生产资料供应以及劳动力的健康问题，这些都是难以评估且需要持续跟踪的因素，本年度的播种季仍将充满很大的不确定性。

　　美豆新作平衡表压力不大。对于2019/20年度出口来说，如果单纯从商业进口的角度看，以目前的美豆出口销售进度，美豆出口销售目标较为困难，出口的调整与否，将影响美豆新作结转库存。目前美豆价格以震荡看待，850~920美分。

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　　国内豆粕

　　国内豆粕盘面走势坚挺除了供需紧张的基本面以外，与南美疫情发酵带来的担忧情绪也不无关系。油厂基差结构在春节后发生改变，由年前的油强粕弱转变为目前的油弱粕强，豆粕基差也持续围绕供应题材保持坚挺走势，现货的紧缺推升了基差报价，在经历了春节后的缺货后，近期下游备货心态积极，饲料厂建库存积极性较高，但是从贸易商角度来看，因前期基差合同成本较低，部分地区贸易商陆续出现锁利现象，贸易商对近月持续偏高报价的认可度有所下滑。短期内，豆粕价格仍以偏强看待，四月中旬国内油厂将会陆续开机，届时豆粕现货紧张局面有望得到缓解。在产地装运没有问题的情况下，国内远月基差面临下跌风险。