油脂反弹行情能否延续

　　摘要

　　近期油脂市场表现出反弹的迹象，价格底部似乎已经确定。受到疫情的影响，国内外油脂行情的不确定性非常大，东南亚棕榈油产区的疫情引发了市场对于产量的担忧，印度的疫情也可能比咱们看到的要更加严重，无论是供应端还是需求端都存在较大的变数。展望后市，笔者认为油脂并不具备大幅反弹的基础，操作上还是建议以空头思路对待。

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　　国际基本面情况

　　MPOA数据显示3月份马来西亚棕榈油产量环比上升11.06%，高于市场预期，从数据上来看3月底马来的产量情况还是比较好的。截止4月8日，马来西亚新冠肺炎确诊病例已经达到4119例，马来政府也表示沙巴州的棕榈油种植园将继续保持停工，以应对疫情。在之前的报告中提到过，沙巴州棕榈油产量约占整个马来的四分之一，MPOA曾经表示14天的停工可能会影响到50万吨棕榈果的产量，折油产量略为10万吨，而印尼的情况相比马来要更好一些，截止4月8日，印尼新冠肺炎确诊病例2956例，其中雅加达州1470例，占到了全国将近一半的比例，棕榈油种植区域受到的影响并不是很大。从后期来看，疫情对于产区的管控措施是供应端最大的不确定因素，一旦管控措施更进一步，将会导致市场短期做多情绪的升温。

　　需求端的最大变数在于印度，截止4月8日，印度新冠肺炎确诊病例达5274例，全国范围内的封城已经到了第十五天，而部分地区已经宣布封城可能会延长至4月30日。虽然没有明确的数据支持，但是我们可以预见到的是印度国内经济不可避免的下滑，消费能力的下降以及出行限制都会对印度国内的油脂需求造成巨大的影响，而印度检验能力还是个未知数，目前的确诊人数很可能不符合实际的情况，因此我们对于整个油脂市场的需求比较不看好。

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　　国内基本面情况

　　国内疫情基本上已经控制住，武汉也迎来了期盼已久的解封。疫情对国内油脂的情况分为两方面看，一是后期供应端油厂的开机率大概率回升，而4月份大豆到港将迎来拐点，不会像3月份一样少；二是需求这一块，虽然复工带来了消费的回归，但是经过了两个月的严格管控，老百姓(行情603883,诊股)外出就餐的意愿还是要逐渐的恢复，豆油库存大概率会迎来止跌转升的拐点。总体来看，国内油脂基本面目前的情况也并不是非常利多。

　　图1:国内大豆压榨

　　图2:国内豆油商业库存

　　数据来源：天下粮仓，中粮期货研究院整理

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　　总结

　　在现在这个阶段，疫情带来的不确定性因素太大，油脂市场的波动率将会有所上升。后期油脂走势预计以底部震荡为主，虽有反弹的可能但是强度不会太大，反弹持续的时间也不会过长。建议单边上谨慎操作，以空头思路对待。