波动率回归合理区间

　　受外盘大跌影响，昨日沪深两市共计涨停股票88家，跌停11家，沪股通净流入28.4亿元，深股通净流入28.7亿元，市场赚钱效应较佳，但长期来看还需量能配合方能推动行情持续上行。

　　期权市场活跃度较佳，沪市50ETF期权成交量141万张，与前一交易日基本持平，沪市、深市、中金所300期权成交量分别增长6.5%、3.1%、37.0%至127.5万、18.2万、4.0万张，沪市300期权成交量达到50ETF期权的90.4%份额，考虑300ETF期权单张面值更大，前者成交金额已赶超50ETF期权。50ETF期权成交PCR为0.88，沪深两市300ETF期权成交PCR分别为0.92、0.95，整体来看，认购和认沽期权成交量差距不显著。当月ETF期权合约成交占比在68%附近，与上周同期80%的比例有显著下降，投资者开始转移头寸至下月合约上进行交易。

　　期权持仓量处于稳步积累中，除50ETF期权小幅下降外，沪市300ETF、深市300ETF、中金所300股指期权持仓分别增加1.5%、1.1%、1.3%至210.3万、47.2万、9.3万张，合计持仓超550万张，其中沪市300ETF期权持仓为50ETF期权的69%。ETF期权当月合约持仓量占到55%左右，中金所期权持仓较为分散，当月合约仅占38.3%的份额，下月升至32.5%，周五为股指期权的最后交易日，当月合约将摘牌。

　　从各行权价成交分布情况可以看出，50ETF期权投资者主要集中于2.75平值期权附近进行交易，4月2.75行权价认购期权合约成交量合计达17.3万张。沪深两市300ETF期权以3月3.8行权价期权流动性最佳，其中沪市300ETF行权价为3.8的认沽期权合约成交量达到了20.5万张。

　　伴随标的跳空低开后窄幅振荡，期权波动率亦小幅低开后振荡下行，与开盘相比，收盘时各月份IV分别变化-0.96%、-0.51%、-0.01%、+0.27%，收于17.5%、19.2%、20.7%、21.8%，？IV呈近低远高的期限结构。与实现波动率相比，隐含波动率已回归至相对合理水平。

　　方向性操作建议上，中长期来看股市将表现为振荡上行，投资者可继续逢低卖出认沽期权，长期持有赚取期权时间价值。

　　（作者单位：永安期货）