库存持续积累 纯碱续涨乏力

　　4月15日，纯碱主力9月合约多头增仓，于9点14分触及涨停，随后9点19分纯碱5月合约跟随涨停，9点19之后纯碱5月、9月合约均没有开板。国内纯碱现货价格依旧在下跌，纯碱期货经历过近三个月的下跌后，利好消息很容易刺激多头信心，此次涨停是在下跌趋势行情中的逆势涨停。我们认为此次纯碱的涨停只是暂时反弹而非反转。

　　4月13日周一，中国纯碱协会倡议行业减产，盘中提示纯碱跌势将会放缓，而高库存压力将抑制纯碱现货价格。目前国内纯碱现货价格仍然低迷，并未见上涨动态。此次期货拉涨的原因主要在于多数碱厂计划检修促使资金面推动低位期价技术性反弹。现货基本面暂无明显变化。由于碱厂大多亏损，国内碱厂大多准备减产，开工负荷下降符合市场预期。中国纯碱协会倡议起到推波助澜的作用，对于二季度以后碱厂限产的预期增强。而目碱新投产的大装置是否能够配合限产尚未有明确消息。

　　基本面情况来看，国内碱厂库存高达140万吨以上的高库存，加上玻璃厂充足的纯碱、贸易商手中的纯碱，国内纯碱存量足够国内市场消化1-2个月。因此，在纯碱库存拐点短期没有预见的情况下，并且国内纯碱产销仍未实现平衡，现货价格仍未有止跌迹象。

　　从交割角度来看，据了解沙河地区重碱送到价在1400-1450元/吨附近，现汇价格甚至低至1350元/吨左右。5月合约15日午后收涨于1388元/吨，预计多头暂时没有接货动力，多头继续增仓拉涨盘面的可能性不大。从卖交割的角度来看，当前1388元/吨的期货价格也不具有明显的期现套利空间，目前空头大幅增仓的概率也不大，只有近月上涨至1410上方才会出现卖交割套利空间。从仓单的角度来看，截止15日纯碱注册仓单1520张，有效预报751张，货源较为充足。因此5月合约大概率在1300-1400元/吨震荡，突破1400元/吨上行的可能性预计不大。风险点在于资金面的短期推动。

　　总体来说，国内纯碱现货价格还将继续偏弱走势，没有现货的支撑，期货很难独自上涨。5月合约来说，目前贴水现货50元/吨，多头接货意愿预期不强，交割前预计不会突破1400元/吨。9月合约目前升水现货50元/吨左右，而现货后市需求暂未见到明显拉动力量。因此，认为此次期货价格反弹而非反转，短期不建议继续追多，关注碱厂实际减产执行力度。