物价趋势未改 PPI仍将震荡上行

　　2020年8月10日上午，国家统计局发布了7月全国CPI（居民消费价格指数）和PPI（工业生产者出厂价格指数）数据。数据显示，中国7月CPI同比涨2.7%，环比下降0.6%。7月PPI同比下降2.4%，环比上涨0.4%。

　　7月CPI上涨仍是由食品价格驱动，预计下半年物价走势不会发生改变，物价或将保持稳中趋降。预计8月份的猪肉供给可能会继续偏紧，猪肉供给的恢复还需要一定的时间，但猪肉对CPI的推动程度或将弱化；蔬菜方面，随着疫情和灾害的影响消退，供应逐步恢复后价格有望回落。

　　工业品方面，预计PPI仍将震荡上行，但回升幅度或有所放缓。一方面，海外疫情的不确定性犹存，全球需求虽持续恢复但也存在制约空间，同时原油产能闲置、库存高企，油价已经大幅上行的支撑。此外，全球流动性宽松和美元指数下行迅速推升工业品价格的阶段基本已经结束，未来工业品价格上涨空间不大。

　　2020年8月10日上午，国家统计局发布了7月全国CPI（居民消费价格指数）和PPI（工业生产者出厂价格指数）数据。数据显示，中国7月CPI同比涨2.7%，环比下降0.6%。7月PPI同比下降2.4%，环比上涨0.4%。

　　食品价格推动CPI维持上涨

　　7月CPI同比增速从6月的2.5%上升至2.7%，略高于市场预期的2.6%，去年价格变动的翘尾影响约为2.9个百分点，新涨价影响约为-0.2个百分点。其中，食品价格上涨13.2%，涨幅扩大2.1个百分点，影响CPI上涨约2.68个百分点；非食品价格由上月上涨0.3%转为持平；消费品价格上涨4.3%，服务价格同比与上月持平。核心CPI同比上涨0.5%，涨幅比上月回落0.4个百分点，核心CPI同比持续走低反映出目前的终端需求还处于持续修复过程中，整体上仍是供过于求。

　　从环比数据来看，CPI环比上涨0.6%，在经历连续4个月负值后转正。其中食品项环比上涨2.8%，涨幅比上月扩大2.6个百分点，影响CPI上涨约0.62个百分点，非食品项价格持平。食品价格仍然为CPI上行的主要驱动力，非食品通胀维持弱势。

　　从具体分项来看，猪肉、鲜菜、蛋类等食品环比均出现明显上涨。猪肉价格进一步上涨10.3%，涨幅比上月扩大6.7个百分点，供需两端对价格都有所推动，餐饮业逐步恢复带动猪肉消费需求持续好转，南方洪涝灾害增加了生猪调运的难度，猪肉供给可能仍然需要一段时间恢复。南方洪灾持续降雨也推升了鲜菜价格，CPI鲜菜项环比上涨6.3%。从高频数据看，猪肉平均批发价维持上行趋势，截止8月10日，猪肉平均批发价为48.55元/公斤；7月下旬以来蔬菜价格也不断攀升。预计8月份的猪肉供给可能会继续偏紧，猪肉供给的恢复还需要一定的时间，但猪肉对CPI的推动程度或将弱化；蔬菜方面，随着疫情和灾害的影响消退，供应逐步恢复后价格有望回落。

　　非食品价格由上月上涨0.3%转为持平，其中，医疗保健价格上涨1.6%，交通和通信价格下降4.4%，其中汽油和柴油价格分别下降15.7%和17.5%。反映出疫情对生活娱乐的影响犹存，可选消费的恢复态势仍比较疲软。

　　经济修复PPI回升

　　7月，在工业生产和市场需求逐步回暖的推动下，叠加国际大宗商品价格上行，PPI同比下降2.4%，降幅比上月收窄0.6个百分点。其中，生产资料价格同比下降3.5%，降幅收窄0.7个百分点；生活资料价格同比上涨0.7%，涨幅扩大0.1个百分点。PPI同比降幅连续2个月收窄，环比连续2个月保持正增长，显示市场的工业通缩压力进一步缓解。

　　在生产资料的分项指标中，7月份上中下游的工业环比价格依然维持上涨态势。上游的采掘工业价格环比涨幅有所回落，上涨3.1%，较上月收窄1.8个百分点；中油的原材料工业价格上涨0.9%；下游的加工工业价格则上涨0.1%。

　　分行业来看，受国际原油价格持续反弹影响，石油相关行业价格持续上涨，其中石油和天然气开采业价格上涨 12.0%，石油、煤炭及其他燃料加工业价格上涨 3.4%。有色金属和农副食品表现强势，有色金属冶炼和压延加工业上涨 3.1%，扩大 1.2 个百分点；农副食品加工业上涨 1.0%，扩大 0.6 个百分点。黑色板块则相对疲软，黑色金属矿采选业上涨 2.7%，回落 0.2 个百分点；黑色金属冶炼和压延加工业上涨 1.1%，回落 0.8 个百分点。

　　高频数据方面，国际油价对PPI影响通常滞后一个月，因此从5月开始的国际油价反弹推升了6-7月的PPI反弹，从4月以来国际油价已反弹至40美元上方，未来在无新增驱动力的情况下反弹速度可能放缓，PPI回升速度可能也将受到拖累。当前有色类的大宗商品价格指数上涨趋势较好，随着复工复产顺利推进，尤其是各地基建投资顺利下达，大宗工业品需求回升，对价格上涨提供支撑，但大幅上行的空间也不大。

　　物价趋势未改，PPI仍将震荡上行

　　总体来看，7月CPI上涨仍是由食品价格驱动，预计下半年物价走势不会发生改变，物价或将保持稳中趋降。8月以来生猪价格虽维持高位，但较7月的峰值略有回落，生猪存栏同比也在稳步回升，未来伴随生猪供给的稳步改善，猪肉价格对CPI上涨的推升作用或将减弱。

　　工业品方面，预计PPI 仍将震荡上行，但回升幅度或有所放缓。一方面，海外疫情的不确定性犹存，全球需求虽持续恢复但也存在制约空间，同时原油产能闲置、库存高企，油价已经缺乏大幅上行的支撑。此外，全球流动性宽松和美元指数下行迅速推升工业品价格的阶段基本已经结束，未来工业品价格上涨空间不大。

　　当前阶段，CPI处于下行区间，核心CPI较为疲弱；PPI处于通缩通道，但已经从低位缓慢爬升，这给货币政策留下较大的灵活空间。此前央行多次表态下半年货币政策总量回归常态化操作，更加强调精准导向，通胀可能并非未来货币政策的主要关注，政策可能继续进一步向经济修复的方向倾斜。