黑色反弹还是反转？交易情绪还是基本面？

　　摘要：

　　节后周一开盘，铁矿、螺纹和热卷纷纷跌停，反应了春节假期期间对疫情恐慌情绪的释放。随后周二低开后大幅反弹，其中螺纹05低位反弹100多点，铁矿也低位反弹30点。本次价格的反弹是价格触底后反转的开始，还是超跌后的短暂反弹？本文将仅从黑色商品基本面角度对此进行推演分析。但情绪交易方面仍要把握节奏，控制好仓位。

　　本次疫情由于潜伏期时间长、传染力强等特点，控制形势的确严峻。在疫情得到控制，即新增确诊病例不再增加之前，工地开工仍会受到限制，钢材消费不会出现大幅增加，高库存压力将持续存在。钢材消费的爆发需要握下列几个关键节点：1）新增确诊病例数量稳定（或有特效药的大范围使用成功）；2）工人返工，观察客运量的大幅增加；3）工地工程的启动情况。在上述节点出现前，仍以逢高空的操作为主。

　　从上述几点来看，黑色系商品中螺纹、热卷和铁矿的策略建议仍以逢高空近月合约为主。主要原因仍为短期螺纹和热卷消费低迷，库存压力不断增大。另外，由于钢铁企业减产以及澳巴铁矿发货量触底回升，铁矿供需矛盾得到缓解，价格也将以下跌为主。焦煤由于蒙古口岸通过能力大幅下降，以及蒙古国再次要求关闭陆路口岸，叠加春节煤矿放假，节后工人无法如期返工，使得大部分煤矿无法复产，洗煤厂无法如期开工，焦煤供应紧张，价格坚挺。焦炭则由于成本支撑，预计会跟随钢材价格调整而强于钢材价格。

　　1 前言

　　周一开盘，铁矿、螺纹和热卷纷纷跌停，反应了春节假期期间对疫情恐慌情绪的释放。随后周二低开后大幅反弹，其中螺纹05反弹100多点，铁矿也低位反弹30点。从目前的基本面来看，本次价格的反弹是价格触底反转的开始，还是超跌后的短暂反弹？本文将从黑色商品基本面角度对此进行推演分析。但情绪交易方面仍要把握节奏。

　　2 疫情致黑色系商品大幅下跌

　　新肺炎疫情爆发后，武汉及周边城市封城，城市部分小区封闭，部分农村封闭。随着疫情的爆发和确诊病例的增加，各地纷纷出台政策，工人上班时间延后，学生开学时间延后，工地复工时间延后。在此影响下，毫无疑问节后钢材消费旺季延后，并且不确定性增加。而短期钢材供给刚性，将造成库存的大幅增加。以目前各地区工地开工计划来看，预计开工较往年晚2-3周，对应目前的供应和需求来，粗略估计每周库存增加500万吨，2-3周合计增加1000-1500万吨（库存详细推演详见后期专题）。届时，库存压力加大。同时，由于疫情影响，节后现货成交寥寥，叠加预期不明，贸易商也较为悲观，从钢厂拿货缺乏积极性，导致钢厂库存压力增大。库存压力下，钢铁企业选择降价或者减产。目前来看，钢铁企业在缺乏原料和钢材憋库的双重压力下减产，从而减少了对铁矿和焦炭的需求。最终也会造成原料价格下跌，钢材成本下移，即在钢材消费下滑的情况下，成本的支撑力度下降。节前，长流程企业螺纹钢生产成本在3300-3400左右，预计成本下移后200-300，螺纹钢生产成本接近3100元，考虑到一定的贴水，对应盘面价格在3000-3050左右。

　　总的来看，黑色系商品价格走势仍要以钢材消费为核心，在消费未启动前，价格上涨动力不足。

　　3 黑色系商品大幅上涨的条件

　　黑色系商品下跌是由疫情导致，最终影响的是钢材的消费后移。黑色系商品反弹的条件也是后期钢材消费的爆发。而消费的爆发仍要以疫情得到控制为先决条件。

　　总的来看，黑色系商品大幅反弹仍需要以下条件：

　　1） 后期新型肺炎确诊数量不再增长，或特效药的研发成功，使得工人返工不会出现大规模的传染疫情。则预示具备了工程开工条件，此时钢材消费虽仍未启动，但盘面可能会给出一定的预期；综合各方专家观点来看，疫情的高峰期仍未到，预判在10天之后，即2月中旬。

　　2） 疫情得到控制后工人将开始返工，可以通过铁路客运量情况监控工人返程情况。目前来看，仍处于低点。按照上述专家观点推算，预计2月中下旬工人才能陆续返工。从各地政策来看，民工最早的返工时间是2.9号，江苏等部分地区要求2.20才能返工。

　　3） 工人返工后，工程启动后，同时由于前期工程的拖延，后期会加快赶工，钢材消费快速爆发，钢材库存下降，成为钢价上涨的最终决定条件。另外，根据各地政策要求，出现疫情的工地将一律停工。总的来看，预计钢材消费峰值会出现在3月中下旬。当然，仍需观察疫情控制进展情况，对钢材消费峰值时间进行调整。

　　4） 在钢材消费大幅启动之前，钢材库存压力加大，可以看到钢材现货价格大幅下跌，部分钢铁企业停减产，拖累原料消费，从而导致原料特别是铁矿价格下跌。

　　除此以外，由于企业出现疫情和原料不足原因等导致的钢厂减产会对供给造成部分影响，降低累库的高度，缓解部分库存压力。

　　4 结论

　　本次疫情由于潜伏期时间长、传染力强等特点，控制形势的确严峻。在疫情得到控制，即新增确诊病例不再增加之前，工地开工仍会受到限制，钢材消费不会出现大幅增加，高库存压力将持续存在。钢材消费的爆发需要握下列几个关键节点：1）新增确诊病例数量稳定（或有特效药的大范围使用成功）；2）工人返工，观察客运量的大幅增加；3）工地工程的启动情况。在上述节点出现前，仍以逢高空的操作为主。

　　根据以上分析，黑色系商品中螺纹、热卷和铁矿的策略建议仍以逢高空近月合约为主。主要原因仍为短期螺纹和热卷消费低迷，库存压力不断增大。另外，由于钢铁企业减产以及澳巴铁矿发货量触底回升，铁矿供需矛盾得到缓解，价格也将以下跌为主。而焦煤由于蒙古口岸通过能力大幅下降，以及蒙古国再次要求关闭陆路口岸，叠加春节煤矿放假，节后工人无法如期返工，使得大部分煤矿无法复产，洗煤厂无法如期开工，焦煤供应紧张，现货价格坚挺。焦炭则由于成本支撑，预计会跟随钢材价格调整而强于钢材价格。