纯碱供需边际上好于玻璃 单边多SA优于多SA-FG套利

　　6. 长线看，纯碱逢低做多，高点1850-1900,9月合约强于5月，倾向于在1600附近多9月。

　　一、产量变化：纯碱压力缓解程度高于玻璃

　　2020年以来，纯碱开工率同比和环比走低，玻璃产量同比高，环比低。供应端看，纯碱供应压力缓解明显，玻璃受限于生产线的稳定和连续性，开工率不易于调节。纯碱开工上周有所反弹，需要持续关注到纯碱处于较低开工率。后期从检修计划看，检修量较多，预估后期纯碱仍处于较低开工率。玻璃后期仍处于稳定生产中。

　　二、库存：中下游高库存压制价格

　　库存看，纯碱和玻璃都处于高库存状态，如果后期需求恢复，玻璃的需求恢复偏慢，玻璃消费旺季在春季和秋季，而春季需求已受到疫情的限制，夏季多雨季，影响施工进度，难以提高春季被拖累的需求，等待秋季需求到来，而尚远。因此，高库存将会一直压制价格的上行空间。

　　三、供需平衡表：一季度，纯碱供应低，玻璃高

　　从平衡表看，一季度，纯碱供应同比在-9%，而玻璃供应同比在3.68%，需求看，纯碱走弱程度程度也低于玻璃。因此，一季度，玻璃压力高于纯碱。二季度，本身也是玻璃的淡季，供需上仍处于偏宽松状态。

　　纯碱平衡表

　　玻璃平衡表

　　四、需求：房地产需求有走弱趋势

　　从竣工数据看，2019年要好于2018年。从新开工到竣工看，滞后1-1.5年，那么观察2018年下半年到2019年新开工数据发现，新开工数据有冲高回落，总体走弱。因此2020年房地产竣工数据要略弱于2019年。因此，供应端看，玻璃同比走高，需求端持稳走低，玻璃整体平衡略宽松。

　　五、成本：纯碱玻璃产业利润低位，做多纯碱确定性略高

　　纯碱利润低位，玻璃利润高位。从纯碱-玻璃总体利润看，总利润处于低位。在这种情况下，相较于做空玻璃做多纯碱套利看，做多纯碱利润确定性更高。

　　纯碱成本在1500附近，现货价格在成本线附近，继续下行空间不大。

　　六、期现和价差：出现无风险套利机会

　　纯碱现货弱势，盘面偏强，盘中经常出现无风险套利机会，短期压制期货的高度。5月交割成本在95附近，关注无风险机会。