滞后的供需数据失效 美国经济或陷入衰退

　　新冠肺炎疫情爆发前，美国零售数据已经出现走弱的明显迹象，随着疫情和原油价格战的影响，美国需求端各分项将会继续大幅回落。表现强劲的供给端对于市场的影响有限，并且难以持续。随着新冠肺炎疫情扰乱制造业供应链，供给端各分项将会大幅下降。已经滞后的供需数据已经无法与现阶段的经济表现相匹配，对于当前市场亦无任何的支撑，故本次数据对市场指导性的价值相对较小。

　　疫情以及石油价格战对美国经济已经出现实质性影响，直接冲击服务业，扰乱制造业等供应链，实体经济受到实质性打击，“闭关锁关”政策亦使国际贸易陷入停滞，美国失业率可能会大幅上升。在此背景下，我们预计美国一季度GDP增速预期可能降至零，第二季度经济将出现萎缩，2020年全年GDP增速仅为0.4%-0.5%。

　　资产配置方面，疫情和原油价格战持续打击大类资产，包括黄金亦受到较大出冲击，金融市场抛售导致混乱，故现阶段依然是现金为王的关键阶段。

　　避险资产方面，黄金当下没有显著方向，从长线来看1500美元或许是很好的长线配置价格，当然也不排除重返1400美元再反弹的可能，建议逢低建仓。作为核心避险资产的美债，其避险属性表现最为稳定，亦有进一步上涨的趋势，可继续逢低买入。对于美元而言，流动性危机使得美元持续上涨，非经济表现强劲支撑的上涨，故本轮上涨是难以持续的，美国经济将会陷入衰退，一旦市场恢复信心，美元将遭遇抛售，适合逢高做空。有色金属板块，疫情全球蔓延已经对电子产业链产生实质性冲击，故与电子产业链相关的有色金属板块将会继续偏弱运行。能化板块，原油价格战拖累整个能化板块，原油价格战暂无好转的迹象，在需求端愈发疲弱的背景下，原油价格将会继续偏弱运行，易跌难张。短期内，暂不建议抄底原油和有色产品，应该持有现金，以待行情明确再逐步建仓。

　　详细解读

　　一、美国2月供需数据分析

　　美国2月供需数据公布，这是新型冠状病毒疫情爆发前的最后一轮数据。美国2月零售销售月率录得-0.5%，不及0.2%的预期值和0.6%（由0.3%上修为0.6%）的前值；核心零售销售月率录得-0.4%，不及0.2%的预期值和0.6%的前值；零售销售同比录得4.35%，远不及上修的4.93%的前值，同比大幅回落。供给端，美国2月工业产出环比为0.6%，高于0.4%的预期和-0.5%的前值，工业产出指数同比录得0.04的正增长，产出端有回暖的迹象，制造业产出月率方面录得0.1的正增长，虽不及0.3%的预期值，但是高于-0.25的前值；2月产能利用率录得77%，不及77.1%的预期值，略高于76.6的前值。在新冠肺炎疫情爆发前，美国零售数据已经出现走弱的迹象，而工业产出在长期处于衰退状态后出现小幅回暖，但是这些已经滞后的数据已经无法与现阶段的经济表现相匹配，对于当前市场亦无任何的支撑，故本次数据对市场指导性的价值相对较小。

　　需求端分项来看，除无店铺零售项表现强劲拉动零售销售为，其他各分项均出现不同程度的回落，特别是汽油、家具以及建材等，回落程度较大，成为拖累2月零售销售的核心因素。在新冠肺炎疫情爆发前，美国零售数据已经出现走弱的明显迹象， 随着新冠肺炎疫情和原油价格战的影响，美国需求端各分项将会继续大幅回落，特别是汽油、机动车、餐饮以及娱乐等项，当然日用品和医疗保健等项因为疫情影响出现抢购而走高，但是难以避免汽油、机动车等项的拖累，故需求端将会继续大幅走弱，拖累美国经济。

　　供给端分项来看，虽然企业设备和建筑依然处于负增长，但是负增长幅度大幅下降，除了采矿业外的其他各项均呈现出不同程度的回暖，特别是公用事业和消费品。采矿业表现相对较差，录得1.51%的负增长，在一定程度上阻碍了工业生产指数的进一步上涨。然而表现强劲的供给端对于市场的影响有限，并且难以持续。随着新冠肺炎疫情扰乱制造业供应链，对于美国工业各分项影响将会是非常显著的，故供给端各分项将会大幅下降，亦会拖累美国经济。产能利用率虽有所上涨，但是依然偏弱，会将继续走弱，依然说明在运转发挥生产作用的实际生产能力持续下降，设备闲置过多，表明企业去库存的周期继续，产出端增长动能持续不足。

　　二、美国供需表现总结及展望

　　在新冠肺炎疫情爆发前，美国零售数据已经出现走弱的明显迹象， 随着新冠肺炎疫情和原油价格战的影响，美国需求端各分项将会继续大幅回落。表现强劲的供给端对于市场的影响有限，并且难以持续。随着新冠肺炎疫情扰乱制造业供应链，对于美国工业各分项影响将会是非常显著的，故供给端各分项将会大幅下降，亦会拖累美国经济。在新冠肺炎疫情爆发前，美国零售数据已经出现走弱的迹象，而工业产出在长期处于衰退状态后出现小幅回暖，但是这些已经滞后的数据已经无法与现阶段的经济表现相匹配，对于当前市场亦无任何的支撑，故本次数据对市场指导性的价值相对较小。

　　三、美政府和美联储继续采取积极的财政政策和货币政策

　　新冠病毒疫情在全球蔓延程度不断加剧，各国政府采取“封城”、“封国”等措施以因对新型冠状病毒的蔓延，不仅旅游业、交通业、酒店业以及娱乐等服务业受到直接冲击，制造业整个供应链的健康运行亦难以实现，实体经济已经受到实质性冲击。美国经济已经受到实质性影响，特朗普政府宣布国家进入紧急状态，并采取积极的财政政策和货币政策以应对疫情影响。

　　财政政策方面，据悉特朗普政府正在考虑一项规模高达1.2万亿美元的经济刺激方案，包括两周内直接向每个美国人派现至少1,000美元。美国财长姆努钦警告称，若不采取行动，疫情或导致20%的失业率；他提议，4月底之前派出2500亿美元的支票，如果美国仍处于国家紧急状态，将在四周后再寄出总额5000亿美元的支票。同时，美国财政部将报税截止日期从4月15日推迟90天。

　　货币政策方面，继美联储两次紧急大幅降息，使得联邦基准利率降至0，以及美联储推出7000亿的量化宽松政策后，美联储继续大放水。纽约联储本周将每天通过隔夜回购操作提供一万亿美元，将在上午和下午的隔夜回购操作中分别提供5000亿美元，美联储表示，将通过建立商业票据融资机制，以支持信贷流向家庭和企业，这是美联储在2008年危机期间使用的一种工具，说明流动性危机已经很严重。美联储还表示，正在建立一级交易商信贷便利机制。该机制将于3月20日起可使用，到期时间最长90天；美联储据悉将考虑放松银行杠杆及会计规则。金融市场陷入前所未有的危机中，美国政府和美联储亦开展前所未有的经济刺激措施，美元需求继续增加，这些措施均推升了流动性最强的美元。另外，3个月美元伦敦银行同业拆息（LIBOR）创十多年来最大涨幅，暗示央行动未奏效，投资者获取美元依然困难重重，我们认为美国流动性危机依然较为严重，美政府和美联储的政策暂时难以根本改变这一困境。

　　四、美国经济展望及资产配置

　　新冠肺炎疫情以及石油价格战对美国经济已经出现实质性影响，直接冲击服务业，扰乱制造业等供应链，实体经济受到实质性打击，“闭关锁关”政策亦使国际贸易陷入停滞，美国失业率可能会大幅上升，在此背景下，我们预计美国一季度GDP增速预期可能降至零，第二季度经济将出现萎缩，2020年全年GDP增速仅为0.4%-0.5%。

　　资产配置方面，现阶段疫情和原油价格战持续打击大类资产，包括黄金亦受到较大出冲击，金融市场抛售导致混乱，故现阶段依然是现金为王的关键阶段。当前阶段下，避险资产方面，黄金当下没有显著方向，短线多空逻辑混乱，从长线来看1500美元或许是很好的长线配置价格，不过按照当下的市场波动也不排除重返1400美元再弹上来的可能，建议逢低建仓。作为核心避险资产的美债，其避险属性表现最为稳定，亦有进一步上涨的趋势，可以继续逢低买入。对于美元而言，流动性危机使得美元持续上涨，已经接近100整数关，这是流动性危机引发的上涨，非经济表现强劲支撑的上涨，故本轮上涨时难以持续的，美国经济将会陷入衰退，一旦市场恢复信心，美元将遭遇抛售，适合逢高做空。有色金属板块，新冠肺炎疫情全球蔓延已经对电子产业链产生实质性冲击，故与电子产业链相关的有色金属板块将会继续偏弱运行，特别是铜锡铝铅锌将会继续弱势运行。能化板块，原油价格战拖累整个能化板块，原油价格战暂无好转的迹象，在需求端愈发疲弱的背景下，原油价格将会继续偏弱运行，易跌难张。金融衍生品板块，我们继续看多国债期货，股指期货则会跟随大盘波动较大，偏弱运行。短期内，暂不建议抄底原油和有色产品，应该持有现金，以待行情明确再逐步建仓。美股等风险资产大幅波动，大涨大跌，但是整体继续偏弱运行，故谨慎配置美股等风险资产。